Секьюритизация активов

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов (Asset Securitization) — способ трансформации долговых обязательств банка в ликвидные инструменты рынка капиталов путем выпуска долговых ценных бумаг, обеспеченных пулом однородных активов.

Секьюритизация активов является внебалансовым источником формирования финансовых ресурсов банка.

Иногда секьюритизацию активов называют обеспечением активов или формой финансирования путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими денежные потоки.

Суть секьюритизации активов заключается в том, что определенную часть доходных активов (ипотечных или потребительских займов, автокредитов, лизинговых активов, коммерческой недвижимости, объектов залога и т.п.

) банк выводит за свой баланс и осуществляет их рефинансирование путем эмиссии ценных бумаг, которые реализует на открытом рынке. Такие ценные бумаги, обеспеченные пулом активов, называют ценными бумагами, обеспеченными активами (Asset Backed Securities — ABS).

При совершении сделки секьюритизации активов права требования, которые являются объектами секьюритизации, должны быть однородными.

Приобретение инвесторами ценных бумаг дает им право на получение дохода в виде фиксированного процента, источником которого являются проценты и основная сумма платежей по секьюритизированным активам (из денежных потоков активов пула).

Целью секьюритизации активов является перераспределение рисков путем трансформации активов банка в ценные бумаги на основе рефинансирования. Рефинансирование активов банка может осуществляться либо путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами (Asset-Backed Securities — ABS), или путем получения синдицированного кредита (Asset-Backed Loan).

При секьюритизации активов финансовые активы списываются с баланса банка, отделяются от другого имущества и передаются специально созданному финансовому посреднику — учреждению особого назначения (Special Purpose Vehicle — SPV), а затем рефинансируются на денежном рынке или рынке капитала.

Целью создания и деятельности SPV является отделение активов, подлежащих секьюритизации, от оригинатора, и, соответственно, снижение его рисков.

В Украине при осуществлении «классической» секьюритизации ипотечных кредитов функции SPV выполняет Государственное ипотечное учреждение (ГИУ), созданное в 2004 г.

В зависимости от эмитента ценных бумаг секьюритизацию активов разделяют на «классическую» и «синтетическую», а в зависимости от уровня — на первичную и вторичную.

При «классической» (внебалансовой) секьюритизации активов эмитентом ценных бумаг является SPV, которой оригинатор (кредитор по денежному обязательству) продает право требования и таким образом списывает активы со своего баланса (выводит с баланса).

«Классическая» секьюритизация основана на принципе «true sale» — «окончательная» или «безвозвратная продажа». В Законе Украины «Об ипотечных облигациях» определено, что ипотечные активы, приобретенные ГИУ, считаются приобретенными в безотзывном порядке, то есть без права их замены, обратного выкупа или передачи.

При «синтетической» секьюритизации активов эмитентом является банк-оригинатор, который сформировал портфель соответствующих активов и самостоятельно от своего имени выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные правами требования к этому портфелю активов.

В отличие от «классической», в рамках «синтетической» секьюритизации активов продается не пул активов, а определенный риск, связанный с пулом активов. Пул активов остается в собственности оригинатора.

Выплата дивидендов владельцам секьюритизированных ценных бумаг (инвесторам) осуществляется за счет денежных средств, поступающих банку от заемщиков, и других источников (прибыль оригинатора, заемные средства и т.п.). Примером «синтетической» секьюритизации активов является выпуск в 2007 г. «Укргазбанком» обычных ипотечных облигаций на сумму 50 млн. грн.

Преимуществом такого типа секьюритизации является относительная простота и незначительные затраты по сравнению с «классической» секьюритизацией. Вместе с тем, эмитент несет риск досрочного погашения заемщиками ипотечного кредита и кредитный риск.

Метод секьюритизации активов впервые был применен в США в 1970 г.

Государственной национальной ипотечной ассоциацией (Government National Mortgage Association — Ginnie Mae) при разработке концепции передачи ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, и программы обеспечения своевременной уплаты процентов и выплаты основной суммы долга на определенный набор стандартизированных объектов залога. Эта программа предусматривала сбор финансовыми институтами (банками и ссудо-сберегательными ассоциациями) определенного пакета закладных, гарантированных GNMA, и продажу этого пакета третьей стороне — институциональным инвесторам. Когда эмитенты залоговых осуществляли платежи по ним финансовому институту, тот переводил их владельцу гарантии, пересылая чек на общую сумму всех платежей. Поскольку гарантом по платежам была GNMA, переданные ценные бумаги имели низкий уровень риска невыполнения обязательств.

Секьюритизация активов на основе залоговых и ипотечных кредитов со временем получила широкое распространение. С середины 1980-х гг. в США началась секьюритизация активов на основе автокредитов, дебиторской задолженности по кредитным картам, коммерческих и компьютерных лизингов и тому подобное.

Наибольшее распространение секьюритизация активов приобрела в США. До последнего времени рынок секьюритизации активов развивался высокими темпами. В США объемы обращения ABS превысили 3 трлн. долл. Наибольший интерес секьюритизация активов имеет для банков, которые обладают значительными портфелями однородных кредитов, для лизинговых компаний, фондов недвижимости и девелоперов.

По состоянию на 01.01.2011 г. в Украине было совершено 4 сделки секьюритизации финансовых активов. «ПриватБанк» совершил трансграничную секьюритизацию по законодательству Великобритании, а «Укргазбанк», Государственное ипотечное учреждение и «Ощадбанк» выпустили обычные ипотечные облигации в соответствии с Законом Украины «Об ипотечных облигациях».

Финансовый кризис 2008-2009 гг. показал, что значительная часть выпущенных секьюритизированных ценных бумаг, особенно вторичной секьюритизации, имела значительные риски, которые были переданы другим участникам рынка, что способствовало усилению кризиса.

Стремясь защитить себя, банки прибегали к еще большим заимствованиям с целью дальнейшей секьюритизации. Например, американский инвестиционный банк Lehman Brothers покупал ипотечные кредиты с целью секьюритизации и последующей их продажи.

Со временем отдельные банки начали покупать эти самые ценные бумаги на рынке у других банков.

Впоследствии, из-за ухудшения качества секьюритизации активов, замедлилось или вовсе прекратилось поступление платежей к инвесторам, что подорвало доверие к данному виду финансовых продуктов и привело к снижению их рыночной стоимости и, как следствие, — к убыткам инвесторов. В 2008 г. Lehman Brothers обанкротился.

Во многих странах до 2010 г. было разрешено включать секьюритизированные ценные бумаги в капитал 3-го уровня. Однако, с 2011 г. Базельский комитет по банковскому надзору практически отменил такую практику. С 2010 г. в соответствии с Законом Dodd-Frank существенно ужесточены требования к секьюритизированным ценным бумагам в США.

Компании, которые эмитируют ценные бумаги под залог ипотечных кредитов, будут обязаны оставлять часть рисков (до 5% от общего кредитного риска), если базовые ипотечные кредиты не соответствуют стандартам безрисковости). Одновременно от эмитентов требуется раскрывать больше информации о базовых активах и анализировать их качество.

(См. Кондуит, Основной сервисер, Проспект эмиссии, Структурное финансирование, Управление ипотечными активами).

Источник: http://discovered.com.ua/glossary/sekyuritizaciya-aktivov/

Секьюритизация банковских активов

Одна из методик решения трудности банков с долгосрочными кредитными ресурсами базируется на таком явлении, как секьюритизация.

С конца 70-х годов XX века, секьюритизация стала основой банковских операций во всем мире. Она рассматривается как экономическая инновация, позволяющая банкам улаживать целый ряд значимых вопросов.

Ее сущность заключается в возможности кредитных организаций трансформировать кредиты и остальные банковские активы в ценные бумаги, обращаемые на вторичном рынке с целью роста ликвидности, перераспределения рисков и получения дополнительной выгоды.

Иностранные и российские экономисты часто имеют разные мнения начет такого процесса как «секьюритизация».

На основании имеющихся точек зрения мы можем придти к выводу, что, во-первых, под секьюритизацией прежде всего стоит подразумевать рефинансирование разных видов активов посредством их модификации в ликвидные ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке; во-вторых, секьюритизация активов может быть как внебалансовой, так и балансовой; и, в-третьих, секьюритизация — это экономическая инновация многоуровневого характера.

В банковском секторе в качестве рефинансируемых активов могут выступать:

  • кредиты (ипотечные кредиты, автокредиты, корпоративные);
  • права требования по кредитным картам;
  • арендные и лизинговые платежи;
  • экспортная прибыль, а еще прибыль от реализации продуктов, дел, услуг;
  • дебиторская задолженность.

Для традиционной или классической (внебалансовой) секьюритизации банковских активов характерно предоставление этих активов специально создаваемой фирме — Special Purpose Vehicle (SPV). Сущность ее деятельности состоит в приобретении конкретных денежных активов, владеющих постоянными поступлениями по ним, и эмиссии на их базе долговых обязательств (облигаций).

Характерной чертой синтетической (балансовой) секьюритизации считается отсутствие юридической реализации активов и выполнение передачи рисков при поддержки производных денежных инструментов. Выпуск долговых обязательств (облигаций) под надлежащие активы, остающиеся на балансе, осуществляет лично банк.

Основная функция классической секьюритизации (традиционной) состоит в получении наиболее недорогих и долговременных ресурсов, тогда как главная функция искусственной секьюритизации — хеджирование кредитных рисков.

Секьюритизацию банковских активов можно охарактеризовать как инновацию, так как благодаря ей в банковской сфере достигается:

  • создание долгосрочной ресурсной базы для целей инвестиционного кредитования;
  • оперативное управление кредитным портфелем за счет секьюритизированной «реализации» кредитов;
  • возобновление ликвидности в периоды, когда кредитные организации чувствуют дефицит финансирования и рефинансирования ограничены;
  • оптимизация банковского портфеля;
  • переназначение и снижение банковских рисков, в том числе с поддержкой особых производных финансовых инструментов;
  • выполнение нормативов и стандартов по доходности и достаточности денежных средств;

Отталкиваясь от вышеизложенного, следует обозначить определенный термин, которые отражает суть секьюритизации. Итак:

Для инвесторов, покупающих стандартизированные ценные бумаги, издаваемые в порядке рефинансирования коммерческих банков на базе секьюритизации, явные преимущества содержатся в том, что они осуществляют ликвидные вложения.

Данные средства вкладываются в обеспеченные рейтинговые ценные бумаги, при этом с наиболее высочайшим заработком сообразно сопоставлению с муниципальными и корпоративными облигациями сопоставимого рейтинга и имеют вероятность управлять кредитным риском.

В целом, для государственной экономики любой державы секьюритизация, благодаря появлению ценных бумаг, именуемых секьюритизированными, содействует развитию рынка капиталов.

На практике секьюритизированными ценными бумагами считаются фондовые финансовые инструменты с инвестиционным характером и с высокой ликвидностью, в отношении которых установлен правовой режим. Главные виды секьюритизированных ценных бумаг, выпускаемых в процессе балансовой и забалансовой секьюритизации, представлены на рисунке.

В России началом развития секьюритизации служит событие 2004 года, а именно первая секьюритизация банковских активов, совершенная Росбанком на сумму 1,475 млрд. долл. За период с 2004–2007 гг. в России было совершено сделок, связанных с секьюритизацией, на сумму более 11 млрд долл.

, что свидетельствует о значительном прогрессе в развитии процесса секьюритизации банковских активов. Также следует отметить, что в России, как и за рубежом, традиционно объектом секьюритизации служат ипотечные и потребительские кредиты.

Это объясняется их сходными характеристиками, предсказуемостью и широким использованием кредитного скоринга, значительно упрощающего оценку риска.

Преобладает мнение, что секьюритизация банковских активов является объективным процессом инновационного развития банковского дела, который, со временем, все больше будет востребован в России.

И если в настоящее время динамика роста сделок, связанных с секьюритизацией практически незаметна, то в отдаленном будущем, по словам большинства экономистов, динамика роста будет значительна и к ней следует подготовиться.

Источник: http://www.lawnews24.ru/main/Sekyuritizatsiya-bankovskih-aktivov.html

Что такое секьюритизация активов и в каких целях она проводится

Секьюритизация активов – относительно новое явление для российской экономики, и потому многим кажется сложным и непонятным. На деле же это всего лишь превращение неликвидных финансовых активов в ликвидные, путём выпуска и продажи ценных бумаг, подкреплённых данными активами.

Что такое секьюритизация активов

Проще всего объяснить данную сделку на примере. В качестве образца мы возьмём гипотетический банк, однако, сразу оговоримся, что секьюритизация может проводиться не только банковскими структурами, но и, например, предприятиями в отношении дебиторской задолженности.

Возьмём абстрактный банк «Солнышко».

При создании, в соответствии с требованиями Центробанка России, учредители собрали некоторый объём собственных средств, который впоследствии был направлен на выдачу ипотечных кредитов.

Читайте также:  Социальное партнерство

Банк «Солнышко» предлагал выгодные условия, поэтому клиенты охотно оформляли у него жилищные займы, и объем свободных денежных средств, имеющихся у банка, быстро подошёл к концу.

Поэтому перед банком «Солнышко» быстро встал вопрос о привлечении денежных средств. Он может взять заём у Центробанка под ставку рефинансирования, но это не самый удачный выбор для ипотеки. Можно активно привлекать деньги на накопительные и зарплатные счета, однако, и это довольно длительный процесс, не гарантирующий оперативного поступления денег в достаточном объёме.

Именно здесь на помощь банку приходит процедура секьюритизации. Фактически у банка есть деньги, только в виде банковских активов – уже выданных займов, которые висят на балансе банка.

Когда-нибудь заёмщики полностью выплатят задолженность (или она будет погашена за счёт продажи залоговой квартиры), но банку не нужно «когда-нибудь», деньги нужны ему сейчас, чтобы выдавать ещё больше займов и успешно конкурировать с другими займами.

С другой стороны, у нас есть инвесторы, которые не прочь вложиться в активы банка «Солнышко», но по каким-то причинам этого не делают. В таком случае и прибегают к процедуре секьюритизации.

Виды и процесс секьюритизации активов

Секьюритизация возможна в двух вариантах – со списанием активов с баланса и без списания.

В первом случае активы, подлежащие секьюритизации, переводятся на баланс или дочерней компании, или финансового посредника (SPV – от англ. Special Purpose Vehicle), тем самым ликвидность банка повышается.

Хотя для ипотечных должников здесь ничего не изменится – банк обычно продолжает обслуживать кредит для SPV, ещё и получая комиссию за обслуживание кредита от SPV.

Во втором варианте активы остаются на балансе организации, но за счёт выпуска ценных бумаг, обеспеченных данными активами, привлекаются необходимые денежные средства. Как правило, их стоимость ниже, чем у кредитных средств или средств, привлечённых за счёт выпуска облигаций.

Рассмотрим пошаговый алгоритм секьюритизации, при которой активы списываются с баланса и продаются финансовому посреднику.

  • Банк выдаёт кредиты (или предприятие формирует дебиторскую задолженность) – т.е. образуются финансовые активы для секьюритизации.
  • Формируется портфель активов и отчуждается в пользу дочерней компании или финансового посредника (SPV);
  • SPV переводит банку деньги за выкупленные активы и выпускает ценные бумаги, подкреплённые данными активами;
  • Инвесторы покупают ценные бумаги и получают по ним прибыль по мере того, как заёмщики через банк выплачивают SPV свой долг.

Данная схема с некоторыми изменениями применима и к другим вариантам секьюритизации. Если мы говорим о дочерней компании, а не SPV, то часть прибыли она будет перечислять материнской организации – банку или предприятию. Если же активы не списывались с баланса банка/предприятия, то пропускается этап отчуждения, а все последующие поступления сразу зачисляются на баланс банка/предприятия.

Зачем нужна секьюритизация

Как видно из примера выше, секьюритизация активов обеспечивает такую ситуацию, где «и волки сыты, и овцы целы». При грамотной организации процесса все его участники получают желаемое.

Во-первых, банк или предприятие избавляется от неликвидных активов на балансе, списывая их на баланс посредника, дочерней организации или как минимум превращая эти активы в ликвидные. Во-вторых, секьюритизация приносит денежные средства, необходимые для финансирования дальнейшего развития – и стоимость этих средств ниже по сравнению с кредитными средствами или выпуском облигаций.

В-третьих, инвесторы получают возможность вложиться в организацию, не покупая долевых ценных бумаг, но при этом, получая хорошие проценты.

В-четвертых, клиенты тоже довольны – с одной стороны, они продолжают спокойно выплачивать свои кредиты (или дебиторскую задолженность), с другой стороны, поскольку банк получает нужный ему капитал, он продолжает предлагать клиентам займы на хороших условиях.

Как уже говорилось выше, для нашей страны — это относительно новое явление, однако, многие банки уже им воспользовались.

Секьюритизацию ипотечных кредитов в России проводили «Газпромбанк», «Альфа-Банк», «ДельтаКредит», «ММБ» и ряд других крупных банковских структур.

Кроме того, существует АИЖК, «Агентство Ипотечного Жилищного Кредитования», которое выкупает ипотечные займы у кредиторов и выплачивает им вознаграждение – т.е. фактически осуществляет процедуру секьюритизации.

Источник: https://finansy.guru/biznes/uchet-analiz/sekyuritizatsiya-aktivov.html

Cекьюритизация: рынок, сделки в России, активы и кредиты, риски и ценные бумаги

Ипотечная секьюритизация фактически означает процедуру рефинансирования ипотечного займа. Если формат сотрудничества перестает устраивать заемщика или кредитора, на сцену выходит третья сторона. Как правило, речь идет о покупке кредитных обязательств на выгодных всем условиях.

Банк, выдавший ипотечный кредит заемщику, имеет право перепродать обязательства третьей стороне. Новый участник процесса закладывает свой интерес в сделку и берет на себя кредитные риски. Чтобы процесс передачи прав состоялся, инициируют выпуск ипотечных ценных бумаг.

Эти документы выступают в роли предмета сделки.

Рынок секьюритизации в РФ появился в 2004 году. Первую сделку провели по инициативе ОАО «Газпром». Выпущенные ценные бумаги подтверждали права на обязательства по будущим экспортным поступлениям голубого топлива. Сумма сделки составила 1,25 млрд долларов.

В 2005 году на рынке России зафиксированы еще 2 сделки по секьюритизации. В 2006 году таких сделок было уже 8 и так далее. На текущий момент секьюритизация в РФ развивается достаточно активно. Рефинансирование розничных кредитов – один из наиболее распространенных продуктов.

Услуга существенно облегчает жизнь заемщикам и кредиторам.

Сделки секьюритизации

Чтобы сделать ресурсную базу более доступной, российские банки проводят сделки секьюритизации. Речь идет о финансовых учреждениях с рейтингом В или ВВ. При этом по старшим траншам к получению предполагаются рейтинги от ВВВ+ или выше.

Такие условия обеспечивают прямую экономическую выгоду от секьюритизации. Слишком высокие транзакционные издержки и небольшие объемы по сделкам секьюритизации в РФ существенно снижают чистый экономический эффект от проведенных операций.

Секьюритизация в России

Бурное развитие рынка секьюритизации в России пришлось на 2006 год. С этого времени количество выпусков ценных бумаг по различным направлениям постоянно растет. Спрос на продукт обусловлен растущей потребностью оригинаторов (выпускают и выдают ипотечные займы) расширять ресурсную базу.

Это дает возможность оптимизировать финансирование стремительно растущих активов. Секьюритизация массово проводится в сегменте розничных кредитов коммерческих банков. Таким образом, кредиторам удается восполнить дефицит заемных ресурсов, чтобы еще больше нарастить объемы розничных активов.

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов – по-настоящему привлекательный источник финансирования долгосрочного характера для большинства коммерческих банков РФ. К сожалению, несовершенная законодательная база не позволят максимально раскрыть потенциал популярного направления.

Секьюритизация внутри РФ проводится с целью сформировать обеспечение по ипотечным активам. Для этого в стране разработана достаточная правовая база.

При секьюритизации банковских дебетовых карт или потребительских кредитов возможные юридические риски по-прежнему остаются достаточно высокими.

Секьюритизация кредитов

Многие коммерческие банки нуждаются в источниках долгосрочного финансирования. Для этой цели они инициируют секьюритизацию кредитов из ипотечного сегмента. Крупные игроки кредитного рынка способны выпускать необходимые ценные бумаги за счет имеющихся на балансе ресурсов.

Такие процессы протекают в рамках программ, разработанных в институтах развития, а также посредством SPV (специальная компания) при поддержке оригинатора. Игроки мелкого и среднего уровня инициируют совместные выпуски или организуют процесс при участии нескольких оригинаторов.

Секьюритизация риска заключается в организации процесса передачи риска в зону финансового рынка. При этом владелец риска выпускает ценные бумаги с привязкой к секьюретизируемому риску. Первое размещение ценных бумаг позволяет сформировать резерв, который используется как обеспечение для секьюритизируемого риска.

Широкое распространение получила секьюритизация рисков катастрофического характера. В качестве инструмента используются облигации сроком на 12 месяцев. Доход и номинальная стоимость распределяются между инвесторами в зависимости от того, был ли реализован катастрофический риск.

Секьюритизация ценных бумаг

Слишком активная секьюритизация ценных бумаг стала основной причиной ипотечного кризиса 2008 года в США. В последствии происходящие события привели к серьезным финансовым потрясениям в мировых масштабах.

Так называемые непервоклассные ипотеки в Штатах оказались простым мыльным пузырем. Недвижимость и автомобили раздавали неплатежеспособным гражданам, которые были не способны выплачивать ежемесячные взносы.

Грамотно организованная секьюритизация ценных бумаг включает профессиональный мониторинг ситуации со стороны регулирующих органов, объективную стоимостную оценку имеющихся ресурсов, а также более жесткие критерии отбора потенциальных заемщиков на начальном этапе.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования изобрели в США несколько десятилетий назад. В то время в финансовом и банковском секторе экономики страны произошла настоящая революция.

Несмотря на все недостатки, секьюритизацию по-прежнему считают главным импульсом, давшим толчок развитию финансовых рынков на рубеже 20-21 веков. Фактически, механизм сводится к переводу активов в более ликвидный формат. В более узком понимании речь ведется о переводе активов с низким уровнем ликвидности в ценные бумаги.

Предмет сделки имеет обеспечение в виде поступлений от исходных активов. Таким образом удается более равномерно распределить риски между инвесторами, гарантом и владельцами активов.

  1. Оригинатор – занимается выдачей и обслуживанием ипотечных кредитов.
  2. Специальная инвестиционная компания (SPV). Выкупает активы у банка. Проводит эмиссию ценных бумаг. Держит на балансе активы по ипотечным кредитам.
  3. Агент резервного сервиса. Его задействуют, если у банка нет возможности выполнять собственные функции.
  4. Гаранты (страховые компании и крупные банки) – обеспечивают кредитную поддержку секьюритизации.
  5. Андеррайтер – оценивает выпущенные бумаги, структурирует сделки.
  6. Консалтинговые и рейтинговые компании – консультируют и оценивают деятельность участников процесса.
  7. Инвесторы – вкладывают средства в ипотечные ценные бумаги.

Секьюритизация кредитного портфеля банка начинается со сбора пула кредитов по инициативе оригинатора. Когда процесс завершен, первичный кредитор продает портфель однородных по определенным признакам кредитов специальной компании (SPV).

Special purpose vehicle в свою очередь финансирует приобретение посредством эмиссии облигаций или других ценных бумаг. В качестве обеспечения выступают платежи по кредитам в будущих периодах. В результате у оригинатора появляется капитал, который удалось привлечь через инвесторов фондового рынка.

В процессе секьюритизации также принимает участие обслуживающий агент.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Эффективность применения механизма секьюритизации в РФ определяется целями и преимуществами самого процесса. Секьюритизация появилась из-за дороговизны заемного капитала. Причина высокой стоимости кредитов – низкий уровень развития фондового рынка и банковского сектора.

Благодаря присутствию на рынке ценных бумаг кредитные организации привлекают дополнительные средства на более выгодных условиях.

В результате финансовые учреждения как бы убивают двух зайцев одновременно: получают дополнительные средства для развития бизнеса, а также избавляются от активов с низкой ликвидностью.

Источник: https://www.Sravni.ru/enciklopediya/info/cekjuritizacija/

Что такое секьюритизация активов, облигаций, ипотеки и других финансовых услуг – Деньги и финансы простым языком

Обновленная версия финансовых словарей недавно пополнилась разъяснением такого понятия, как секьюритизация. Что это такое, спросите Вы. Нет, оно не связано со службой охраны и безопасности в прямом смысле слова, оно имеет отношение как раз таки к охране, безопасности, страховке и защите финансовых сделок. В чем конкретно это проявляется, поговорим ниже.

Что включает в себя процесс секьюритизации

За рассматриваемым процессом стоит на самом деле обширный спектр особых сделок и юридических действий, обобщив значение которых можно дать следующее определение рассматриваемому понятию: секьюритизация – это процесс, связанный с созданием обеспеченных кредитами ценных бумаг, посредством которых активы, сведенные в пул, рассматриваются как стандартные и обеспеченные тем же пулом.

Читайте также:  Коллективный договор - пример

В наиболее широком восприятии понятие следует трактовать как процесс повышения значимости ценных бумаг на рынке посредством перераспределения финансовых инструментов в целях получения займа и понижения рисков; процесс привлечения заемных средств посредством эмиссии ценных бумаг.

Другими словами, это когда на сумму имеющейся дебиторской задолженности (планируемых доходов) осуществляется выпуск ценных бумаг, чьей обеспеченностью собственно и является эта запланированная доходность или дебиторка.

Такие сделки совершают финансовые организации в целях снижения расходов, связанных с обслуживанием задолженностей.

Предназначение

В отношении оригинатора секьюритизация является выгодной в следующих аспектах:

  • привлечение дополнительного финансирования в форме стоимости покупки;
  • ограничение рисков по кредитным продуктам на активы;
  • повышение баланса;
  • получение доступа к вспомогательным источникам финансирования;
  • снижение стоимости финансирования;
  • балансирование пассивов и активов;
  • повышение конкурентоспособности;
  • улучшение показателей оригинатора.

Для инвесторов выгода от секьюритизации будет состоять:

  • в инвестировании в активы, обеспеченные доходностью (будущей, товарной);
  • ценные бумаги, которые обеспечены будущими активами, являются менее волатильными, а таковые, что обеспечены активами, – более прибыльными и не подверженными событийному риску.

Наша справка:

Оригинатором называют юридическое лицо (чаще всего банк), осуществляющее переуступку прав требования в рамках проведении сделки, связанной с секьюритизацией активов; кредитор по долговым обязательствам.

Права, которые вытекают из предоставленных оригинатором кредитов, принадлежат ему до момента их последующей передачи финансовому посреднику, созданному специально оригинатором либо иным другим лицом.

Таким посредником выступает предприятие особого назначения (Special Purpose Vehicle, или SPV), главной целью деятельности которого является осуществление сделки по секьюритизации активов.

Виды и их значение

В первом случае требования оригинатора к клиентам уже сформированы и, соответственно, оформлены финансовыми документами. Размер требований можно рассчитать, поскольку уже установлена общая сумма задолженности.

Во втором случае дело обстоит несколько сложнее. Будущие финансовые требования возможно рассчитать либо из будущих договоров, либо из уже заключенных.

В подобных сделках сложно вычислить финансовые потоки от клиентов оригинатора.

Это говорит о том, что секьюритизация представляет собой достаточно гибкий процесс, при котором важно структурировать ее схему под реальные потребности инициаторов.

Потоки платежей

Поскольку секьюритизация в большей степени представляет собой структурированную сделку, которая способствует преобразованию потоков будущих платежей в ценные бумаги, обращающиеся на рынке.

Последние должны быть:

  • отделяемыми от инициатора;
  • прогнозируемыми с учетом сроков и объемов;
  • относительно регулярными;
  • однородными, в случае если таких потоков много.

Наиболее идеальным активом для секьюритизации является кредитный портфель банка.

Как это работает

Если речь идет о классической секьюритизации, то первичным кредитором (оригинатором) формируется пул однородных кредитов с последующей переуступкой (продажей) его специально созданному юрлицу (SPV).

Таким образом, в распоряжение оригинатора поступает капитал, привлеченный за счет инвесторов на фондовом рынке.

В сделке задействуется также servicer (обслуживающий агент), который занимается приемом платежей от должников, работой с теми, кто имеет задолженность по кредиту, и обращением взыскания на залог по обеспеченным кредитам.

Выполняя эти функции, агент получает от SPV комиссию. В роли агента также может выступать сам оригинатор. SPV изначально является бесприбыльной организацией. Однако если в процессе последующей ее деятельности имеет место прибыль, она будет направляться оригинатору по предварительно установленной схеме.

При заключении сделок секьюритизации рассматриваемое юрлицо не несет ответственности в отношении кредиторов оригинатора и не зависит юридически от последнего.

Это приводит к независимости выплат по ценным бумагам от финансового положения оригинатора.

Также это может положительно отражаться на выпуске ценных бумаг и его рейтинге в сравнении с таковым оригинатора (в отдельных случаях – государства).

Рынок и его продукты

В качестве самых распространенных продуктов секьюритизации выступают кредиты:

  • товарные потребительские;
  • автомобильные;
  • ипотечные;
  • не стандартизированные;
  • аннуитетные;
  • кредитные карты.

Тенденция последних лет говорит об уверенном росте секьюритизации ипотечных кредитов.

Рассматриваемые финансовые сделки производятся в целях рефинансирования и способствуют типизации рынка, поскольку эмитентами приобретаются исключительно такие кредитные продукты, которые могли бы удовлетворять требованиям андеррайтинга.

Любые финансовые отношения предполагают постоянное совершенствование правовых отношений в законодательстве государства. Несмотря на то, что в европейских странах секьюритизация стала частью финансового мирового рынка, в России соответствующий закон пока не торопятся принимать.

Основными причинами, обуславливающими торможение процесса, становятся:

  • не типичность, т. е. недоверие, сложившееся в отношении новых экономических рычагов регулирования;
  • несвоевременное урегулирование сделок на законодательном уровне.

Как только эти две причины будут устранены, можно будет говорить о том, что наибольший эффект развития секьюритизации достигнут.

Источник: http://denjist.ru/zarabotok/sekyuritizatsiya-aktivov.html

Секьюритизация активов (Синицын А.В., 2009)

Секьюритизация активов (от англ. securities — ценные бумаги) — финансовый термин, означающий инновационную технику (способ) привлечения финансирования, при которой:

— диверсифицированный пул финансовых активов выделяется из баланса банка или предприятия;

— при этом он приобретает юридическую самостоятельность путем передачи специально созданному юридическому лицу,

— юридическое лицо, в свою очередь, рефинансирует его на рынке капиталов или денежном рынке посредством выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами.

В результате происходит превращение малоликвидного, не обращающегося на рынке имущества в форму финансовых инструментов денежного рынка или рынка капиталов [1].

С практической точки зрения не существует ограничений для видов активов, которые могут быть использованы в сделках секьюритизации.

Такие активы, однако, должны отвечать ряду обязательных принципиальных требований: быть однородными, генерировать вычисляемые и прогнозируемые денежные потоки, а также обладать возможностью юридического отделения от оригинатора.

Кроме того, существует ряд дополнительных рекомендуемых характеристик активов, соблюдение которых обеспечивает преимущество конкретной сделки для потенциальных инвесторов.

В роли таких активов могут выступать потребительские, коммерческие и ипотечные кредиты, будущие платежи по кредитным картам, лизинговые платежи, диверсифицированные платежные права (например, SWIFT MT100s), будущие роуминговые платежи, платежи по экспортным контрактам и многие другие активы и имущественные права.

Обобщая опыт секьюритизации активов в России, можно представить в виде следующей общей схемы, в той или иной степени реализованной всеми российскими оригинаторами [1]: компания, создавшая или купившее активы, формирует из них однородный портфель и уступает его (или предоставляет его в залог) специально созданному юридическому лицу (Special Purpose Vehicle — SPV), которое финансирует инвесторам эту покупку (или займ, обеспеченный залогом) путем выпуска и продажи облигаций, обеспеченных активами. При этом денежные поступления от должников по активам используются для обслуживания выплат процентов и сумм основного долга по облигациям.

Плюсы секьюритизации

В течение 2004-2008 гг. секьюритизация активов зарекомендовала себя как эффективный инновационный инструмент привлечения финансирования, применяемый российскими банками и компаниями.

Успех секьюритизации активов в России был обусловлен:

во-первых, возможностью передачи активов с баланса оригинатора, что улучшет его финансовые коэффициенты;

во-вторых, возможностью замещения неликвидных активов эквивалентными деньгам активами, которые оригинатор может свободно инвестировать;

в-третьих, обеспечением за счет секьюритизации более дешевого и долгосрочного, по сравнению с другими источниками, финансирования.

Отдельно стоит выделить локальные секьюритизационные выпуски, которые стали возможными благодаря принятию Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах» [2]. Так, на конец февраля 2008 г. в России были проведены три сделки по выпуску облигаций с ипотечным покрытием.

Выпущенные ценные бумаги получили достаточно высокий рейтинг по международной шкале рейтингового агентства Moody’s.

Необходимо отметить, что действующее российское законодательство позволяет осуществлять локальные сделки секьюритизации только с ипотечными активами, а в виде обеспечения по облигациям с залоговым обеспечением в целом может выступать только недвижимое имущество или ценные бумаги [3].

В условиях практически полного закрытия международных рынков для России источником финансирования секьюритизационных ценных бумаг может быть только внутренний рынок.

Влияние финансового кризиса

Несмотря на существующие недостатки законодательной системы в долгосрочной перспективе Россия является крупнейшим рынком секьюртизации активов.

Напротив, «шоковый» опыт, полученный во время переход финансового кризиса в активную фазу, должен быть использован при разработке законодательства о секьюритизации активов с тем, чтобы законодательная база была сформирована моменту подъема экономики.

По сравнению с европейскими рынками экономика России обладает гораздо меньшими показателями кредитных портфелей, что создает возможности для дальнейшего роста объемов выдаваемых кредитов. В последние годы в России наблюдалась тенденция смещения фокуса с корпоративного кредитования в розничный сектор.

Ожидается, что именно розничное кредитование будет главным стимулом для дальнейшего роста финансовых систем в регионе. Следовательно, у кредиторов появится стимул для поиска дополнительных источников финансирования активов и управления капиталом, обращаясь, в том числе, и к секьюритизации активов.

Оригинатор при подготовке выхода на рынок в текущих условиях должен проявлять гибкость и быть готовым рассматривать различные варианты и их комбинации, в том числе возможность частного размещения, структурирования сделки под определенного инвестора или с расчетом на последующее рефинансирование на открытых рынках капитала. Очевидно, что при этом инвесторы и оригинаторы должны избегать сложных и инновационных структур сделок.

Секьюритизация активов как инструмент антикризисного финансирования

В период мирового финансового кризиса доступ российских оригинаторов к источнику долгосрочного и дешевого финансирования будет являться эффективной антикризисной мерой.

Как отмечалось выше, международные рынки капиталов текущей рыночной ситуации недоступны российским банкам и компаниям.

Именно поэтому развитие рынка локальной секьюритизации активов можно, в частности, рассматривать в свете антикризисных мер, разрабатываемых Правительством РФ.

В этой связи стоит отметить программу поддержки ипотечного сектора, которая предусматривает возможность предоставления отсрочки ипотечных платежей заемщикам, испытывающим финансовые сложности и частичного рефинансирования их кредитов.

Очевидно, что такие отсрочки не должны ложиться исключительно на плечи ипотечных банков. По этой причине расширение источников средств, которые могут быть инвестированы в ипотечные облигации, является важнейшей задачей. В качестве действий, которые были предприняты в этом направлении в конце 2008 г.

, можно отметить включение ипотечных облигаций в ломбардный список Центрабанка [4] по примеру Европейского Центрального Банка и Банка Англии.

Таким образом, ипотечные банки, уже осуществившие локальную секьюритизацию ипотечных портфелей или только планирующие ее, получают доступ к дополнительному источнику дешевого финансирования.

Важнейшую роль в этом может сыграть открытие доступа к размещению средств в ипотечные облигации пенсионных фондов, фондов страховых компаний и агентства по страхованию вкладов. Очевидно, что принятие законодательства о секьюритизации активов в России должно быть призвано расширить перечень бумаг, которые могут быть использованы в такой схеме «полугосударственной» поддержки российского бизнеса.

Решению этой задачи посвящен уже разработанный Правительством РФ законопроект, предусматривающий возможность инвестирования средств пенсионных накоплений «молчунов» [2] не только в облигации с ипотечным покрытием, но и в облигации российских эмитентов, в том числе обеспеченные государственными гарантиями Российской Федерации. Внесение отмеченных изменений в российское законодательство позволит решить две важнейшие задачи: обеспечение значительного роста спроса на ипотечные ценные бумаги и обеспечение более высокой доходности инвестирования пенсионных накоплений «молчунов».

Очевидно, что для успешного развития рынка локальной секьюритизации активов в России необходимо устранение несовершенства российского законодательства и разработка новых законодательных актов в области секьюритизации активов. В краткосрочной перспективе, локальная секьюритизация активов имеет потенциал для использования в качестве эффективного инструмента реализации антикризисных мер в российской экономике.

[1] В данном контексте — юридическое лицо — банк или финансовая компания — прим. ред.

[2] «Молчунами» принято называть тех работников, кто не выбрал управляющую компанию, которая будет управлять их средствами, поступающими в виде отчислений на накопительную часть трудовой пенсии — прим. ред.

Читайте также:  Штраф за неуплату авансового платежа по усн

Источник: https://creativeconomy.ru/lib/5299

Секьюритизация факторинговых активов

Супротивная О.С.

Секьюритизация является инструментом финансирования, позволяющим преобразовать низколиквидные активы в высоколиквидные.

В рамках сделки по секьюритизации секьюритизируемый актив (портфель дебиторской задолженности, обеспечивающий стабильный приток денежных средств от должников) отделяется от имущества компании-оригинатора путем его продажи компании специального назначения (Special Purpose Vehicle – SPV), которая выпускает ценные бумаги (облигации), обеспеченные указанным активом. В качестве секьюритизируемого актива могут выступать, в том числе, факторинговые требования.

SPV характеризуется следующими признаками:

– целевая правоспособность и возможность осуществлять только строго определенные виды деятельности;

– защита от добровольного и принудительного банкротства – SPV не должна быть признана банкротом в случае невозможности по каким-либо причинам осуществить выплаты владельцам выпущенных SPV облигаций;

– запрет на добровольную ликвидацию;

– наличие хотя бы одного независимого директора в органах управления SPV;

– низкая степень капитализации, доля «реального» имущества сравнительно невелика, поскольку SPV создается исключительно в целях выпуска ценных бумаг и фактически не осуществляет никакой предпринимательской деятельности;

– отсутствие очевидной цели извлечения прибыли, поскольку все доходы SPV предназначены для осуществления выплат владельцам облигаций;

– изолирование имущества и обязательств SPV от имущества и обязательств компании-оригинатора – SPV должна действовать как самостоятельное лицо для исключения возможности включения имущества SPV в конкурсную массу в случае банкротства компании-оригинатора. Кроме того, банкротство компании-оригинатора в целом не должно каким-либо образом затрагивать интересы владельцев выпущенных SPV облигаций;

– ограничение на заимствования – SPV не должна принимать на себя дополнительные долговые обязательства кроме случаев, когда указанные обязательства производны от уже существующих;

– возможность учреждения SPV в оффшорной юрисдикции;

– возможность учреждения SPV как на определенный, так и неопределенный сроки.

Сделка по секьюритизации факторинговых требований включает в себя следующие этапы. Компания-оригинатор (фактор) учреждает SPV и продает SPV секьюритизируемый актив (права требования, приобретенные в рамках факторинговой деятельности).

Для покупки указанного актива SPV привлекает финансирование в виде субординированного кредита и выпускает на территории Российской Федерации облигации, обеспеченные приобретенными у фактора правами требования.

Исполнение обязательств SPV по выплате процентов и погашению основного долга перед владельцами облигаций осуществляется за счет денежных потоков, генерируемых секьюритизированным активом.

В пользу секьюритизации, как одного из способов рефинансирования факторинговых требований, свидетельствуют следующие аргументы:

– облигации SPV обладают высокой привлекательностью для инвесторов в связи с тем, что факторинговые требования передаются SPV, полностью изолированной от компании-оригинатора, в результате чего происходит отделение риска банкротства компании-оригинатора от секьюритизируемого актива;

– финансирование от инвесторов привлекается на более выгодных условиях, поскольку ограничение возможностей реорганизации и ликвидации SPV снижает риски инвесторов, связанные с невозможностью получить всю сумму процентного дохода в случае досрочного погашения выпущенных SPV облигаций;

– риски, связанные с секьюритизируемым активом, а именно, риски ненадлежащего исполнения или неисполнения должниками обязательств по приобретенным фактором требованиям снимаются с фактора и разделяются между третьими лицами – владельцами выпущенных SPV облигаций.

Риски, связанные с выбором юрисдикции для целей учреждения SPV

В связи с тем, что российское законодательство не позволяет реализовать на практике ряд требований, предъявляемых к SPV (в частности, требование целевой правоспособности, запрет принудительного и добровольного банкротства), учреждение SPV в рамках российской юрисдикции в настоящее время представляется нецелесообразным. В случае учреждения SPV за рубежом на выпущенные SPV облигации будут распространяться установленные российским законодательством требования к размещению и обращению в Российской Федерации ценных бумаг иностранных эмитентов.

При выборе юрисдикции для целей учреждения SPV нужно учитывать, что к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации могут быть допущены ценные бумаги иностранных организаций-эмитентов, которые учреждены в государствах, являющихся членами Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), членами или наблюдателями Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) и (или) членами Комитета экспертов Совета Европы по оценке мер противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма (Манивэл) или учреждены в государствах, с соответствующими органами (соответствующими организациями) которых ФСФР России заключено соглашение, предусматривающее порядок их взаимодействия.

Ценные бумаги иностранного эмитента в Российской Федерации могут быть допущены к публичному или непубличному размещению и (или) к публичному или непубличному обращению.

Для допуска к размещению в Российской Федерации проспект ценных бумаг иностранного эмитента должен быть зарегистрирован в ФСФР России.

Для допуска к обращению в Российской Федерации ценные бумаги иностранного эмитента должны одновременно удовлетворять следующим условиям:

– иметь международный код (номер) идентификации ценных бумаг (ISIN) и международный код классификации финансовых инструментов (CFI);

– быть квалифицированы в качестве ценных бумаг в порядке, установленном ФСФР России.

Процедура допуска ценных бумаг иностранного эмитента к публичному обращению в Российской Федерации различается в зависимости от наличия или отсутствия у указанных ценных бумаг листинга на иностранной фондовой бирже.

При наличии листинга на иностранной фондовой бирже (биржа должна входить в перечень, утвержденный ФСФР России) решение о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к публичному обращению принимается российской фондовой биржей на основании заявления иностранного эмитента или брокера, подписавшего проспект ценных бумаг иностранного эмитента.

При отсутствии листинга на иностранной фондовой бирже решение о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к публичному размещению и (или) публичному обращению принимается ФСФР России. При этом указанные ценные бумаги должны отвечать определенным показателям уровня ликвидности и инвестиционного риска, а проспект ценных бумаг должен быть зарегистрирован ФСФР России.

Учет прав на ценные бумаги иностранного эмитента должен осуществляться российским депозитарием, для которого законодательством установлены дополнительные требования. Информация о ценных бумагах подлежит обязательному раскрытию.

По общему правилу, к иностранным эмитентам применяются требования по раскрытию информации, установленные для российских эмитентов (с учетом специфики иностранных эмитентов).

Если ценные бумаги иностранного эмитента прошли процедуру листинга на иностранной фондовой бирже, информация раскрывается в том же объеме, что и на указанной бирже.

Как было отмечено выше, в настоящее время учреждение SPV в Российской Федерации нецелесообразно, поскольку российское законодательство не содержит необходимых положений, регулирующих деятельность SPV.

Попытка разработать соответствующее регулирование для целей его внедрения в российское законодательство была предпринята совместно Министерством экономического развития Российской Федерации и адвокатским бюро «Линия права», подготовившими законопроект о проектном финансировании.

Указанный законопроект предусматривает возможность создания специализированного хозяйственного общества (далее также – СХО), удовлетворяющего требованиям, предъявляемым к SPV.

Основными чертами СХО, в соответствии с законопроектом о проектном финансировании, являются:

– создается в форме общества с ограниченной ответственностью или акционерного общества;

– обладает целевой правоспособностью. Устав СХО должен содержать исчерпывающий перечень осуществляемых видов деятельности, а также сделок, которые специализированное хозяйственное общество вправе совершать. Устав может также предусматривать виды деятельности, которыми СХО не вправе заниматься. Сделки, совершенные с нарушением указанных положений устава являются ничтожными;

– ограничение возможности добровольного банкротства СХО. Право специализированного хозяйственного общества подавать заявление о банкротстве может быть ограничено в соглашении между СХО и его кредиторами, содержащем исчерпывающий перечень случаев, когда специализированному хозяйственному обществу разрешено подавать заявление о банкротстве;

– ограничение возможности добровольной реорганизации и ликвидации СХО. Специализированное хозяйственное общество не может быть добровольно реорганизовано. Устав может предусматривать ограничения или запрет на добровольную ликвидацию СХО.

Использование специализированного хозяйственного общества в целях секьюритизации факторинговых требований позволило бы избежать рисков, связанных с установленными российским законодательством особенностями и ограничениями на размещение и обращение ценных бумаг иностранных эмитентов в Российской Федерации.

Риски, связанные с особенностями секьюритизируемого актива

Краткосрочность факторинговых требований

Погашение долга перед владельцам выпущенных SPV облигаций осуществляется за счет денежных средств, выплачиваемых должниками по секьюритизированным факторинговым требованиям.

Факторинговые требования характеризуются краткосрочностью (срок погашения обязательств, требования по которым приобретаются в рамках факторинговой деятельности, составляет в среднем 30 дней), в то время как облигации выпускаются, как правило, на длительный срок.

В связи с этим для секьюритизации факторинговых требований рекомендуется использовать «револьверную» структуру сделки (revolving securitization), предусматривающую возможность SPV периодически пополнять портфель долговых обязательств, то есть регулярно приобретать новые факторинговые требования у компании-оригинатора.

Для выполнения указанного условия компания-оригинатор должна обладать возможностями стабильно аккумулировать и продавать SPV требования по долговым обязательствам.

Риск разрыва ликвидности, ведущего к невозможности SPV своевременно выполнить обязательства перед владельцами облигаций

В процессе секьюритизации возникает риск того, что часть из долговых обязательств, требования по которым являются предметом секьюритизации, не будет погашена должниками в установленный срок, что может привести к отсутствию у SPV достаточного количества денежных средств для своевременного исполнения текущих обязательств перед владельцами выпущенных SPV облигаций.

Для минимизации указанного риска объем факторинговых требований, приобретаемых SPV, должен превышать в совокупности объем средств, необходимых для выплат по выпущенным SPV облигациями, что гарантирует инвесторам своевременное исполнение обязательств со стороны SPV даже в случае просрочек или дефолта отдельных должников, осуществляющих платежи по долговым обязательствам (т.н. избыточное обеспечение – overcollateralization).

Кроме того, выпускаемые SPV облигации могут быть разделены на классы с различной очередностью исполнения обязательств – исполнение по одному выпуску облигаций SPV осуществляет только после полного исполнения обязательств по другому выпуску. Таким образом риски, связанные с ненадлежащим исполнением или неисполнением должниками обязательств, требованиям по которым секьюритизированы, переносятся с одного класса облигаций более высокого качества на другой.

Риск ухудшения качества активов компании-оригинатора

Как уже было указано выше, одним из основных признаков SPV является полная обособленность имущества SPV от имущества компании-оригинатора, в процессе секьюритизации секьюритизируемые активы списываются с баланса компании-оригинатора и зачисляются на баланс SPV. В связи с этим при отборе секьюритизируемых активов важно правильно определить критерии отбора, чтобы не допустить ухудшения качества активов компании-оригинатора.

Заключение

Секьюритизация открывает для финансового агента (фактора) новые возможности по рефинансированию приобретенных в рамках факторинговой деятельности прав требований.

Правильно структурированная сделка по секьюритизации обеспечивает эффективное аккумулирование денежных средств и перераспределение денежных потоков, позволяя привлечь средства инвесторов.

Для максимального использования возможностей секьюритизации в факторинге представляется целесообразным применение юридических механизмов, известных в международной практике, в их сочетании с возможностями, уже имеющимися в российском праве (такими, как прямой листинг, получение рейтинга для выпущенных SPV ценных бумаг и др.). Для придания дополнительного импульса развитию рынка секьюритизации в России представляется необходимым скорейшее принятие и введение в действие правовых норм, регулирующих деятельность СХО.

Литература:

1. Российская Федерация. Законы. О рынке ценных бумаг : федер. закон : [принят Гос. Думой 20 марта 1996 года : одобр. Советом Федерации 11 апреля 1996 года]. – [в ред. Федерального закона от 28.07.2012  N 39-ФЗ] //  Российская газета от 25 апреля 1996 г. – (Актуальный закон).

2. Буров В. В. Некоторые аспекты секьюритизации факторинга в Российской Федерации. Налоговые и юридические аспекты. Факторинг и торговое финансирование, №2, 2008.

3. Казаков А. А. Секьюритизация активов – сила инновации. Коллегия, № 2, 2002.

4. Лаврик М. Ю. Риски факторинговых операций. Банковское дело, № 6, 2005.

5. Покаместов И. Е., Подлеснова А. Ю. Бюджетирование и бизнес-планирование факторинговой деятельности. Факторинг и торговое финансирование, № 1, 2008.

Источник: http://be5.biz/ekonomika1/r2013/1731.htm

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector